Leçon 2.1 — Les ratios de rentabilité : ROA et ROE

Exemple pédagogique : données de l'exercice 2024 et cours de 26 425 FCFA retenu pour l'exemple (relevé en 2024, différent du cours actuel). Les valeurs calculées dépendent des hypothèses retenues ; elles ne constituent ni une estimation actuelle, ni un objectif de cours, ni une recommandation d'investissement.

Construisez votre intuition

Imaginez deux agriculteurs. Le premier a un champ de 10 hectares et récolte 100 sacs. Le second a 5 hectares et récolte 80 sacs. Qui est le plus efficace ? Pas forcément le premier — c'est celui qui produit le plus de sacs par hectare. En finance, c'est pareil : ce qui compte n'est pas le profit en valeur absolue, mais le profit rapporté aux ressources utilisées.

 

2.1.1 — Le ROA (Return on Assets) — Rentabilité des actifs

Formule

ROA = Résultat net ÷ Total des actifs × 100 Alternative plus précise : ROA = EBIT × (1 − Taux d'imposition) ÷ Total actifs × 100 Interprétation : combien de centimes de profit pour chaque franc d'actif détenu Bon ROA : > 5 % pour industrie lourde, > 10 % pour services et télécoms

Le ROA mesure l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise l'ensemble de ses actifs pour générer du profit. Un ROA élevé indique un modèle économique capital-efficient. Les entreprises de services (logiciels, conseil) ont naturellement des ROA élevés car leurs actifs sont peu capitalistiques. Les industries lourdes (pétrole, sidérurgie) ont des ROA structurellement plus faibles.

 

2.1.2 — Le ROE (Return on Equity) — Rentabilité des capitaux propres

Formule

ROE = Résultat net ÷ Capitaux propres × 100 Interprétation : combien de centimes de profit pour chaque franc appartenant aux actionnaires Bon ROE pour BRVM : > 15 %. ROE > 20 % = excellente rentabilité

Le ROE est l'indicateur clé pour l'actionnaire. Il mesure ce que l'entreprise génère sur les fonds que lui ont confiés ses actionnaires. Un ROE de 20 % signifie que l'entreprise double les capitaux propres en 5 ans à taux constant. C'est la rentabilité que Warren Buffett surveille en priorité.

 

2.1.3 — La décomposition DuPont du ROE

L'équation DuPont décompose le ROE en trois facteurs, révélant les sources de la rentabilité :

Formule

ROE = (Résultat net / CA) × (CA / Total actifs) × (Total actifs / Capitaux propres)     = Marge nette × Rotation des actifs × Levier financier Exemple : ROE = 22 % = (22,2 % marge) × (0,70 rotation) × (1,42 levier) = 22,0 %

Cette décomposition est puissante car elle révèle les drivers du ROE : un ROE élevé via une marge nette élevée (avantage de prix), via une rotation des actifs élevée (efficacité opérationnelle), ou via un fort levier financier (endettement). Les deux premiers sont sains. Le troisième est risqué.

 

Données réelles BRVM — Ratios de rentabilité Sonatel — Calculs réels 2023 et 2024

Ratio Formule 2023 2024 Benchmark sectoriel ROA Résultat net / Total actifs 331,7 / ~2500 = 13,3 % 393,7 / ~2700 = 14,6 % > 10 % = très bon ROE Résultat net / Capitaux propres 331,7 / ~780 = 42,5 % 393,7 / ~900 = 43,7 % > 20 % = excellent Marge nette Résultat net / CA 20,5 % 22,2 % Télécoms Afrique : 12–20 % Marge EBITDAAL EBITDAAL / CA 46,1 % 47,2 % Télécoms monde : 30–50 % Rotation actifs CA / Total actifs 0,65× 0,66× Télécoms : 0,5–0,8× Note : Total actifs et capitaux propres sont estimatifs, basés sur les données publiques disponibles. Le ROE de ~43 % est exceptionnellement élevé — parmi les meilleurs de la BRVM.

 

Point de vigilance

Un ROE très élevé peut résulter d'un fort endettement (levier) et non d'une rentabilité intrinsèque supérieure. Toujours analyser le ROE avec le ROA et le ratio d'endettement ensemble. Si ROE élevé + ROA faible = la rentabilité vient du levier. Si ROE élevé + ROA élevé = la rentabilité vient de l'efficacité réelle.

 

À retenir

• ROA = résultat net / total actifs — efficacité d'utilisation des actifs • ROE = résultat net / capitaux propres — rendement pour l'actionnaire • DuPont : ROE = Marge nette × Rotation actifs × Levier financier • Sonatel ROE ~43 % = un des meilleurs de la BRVM (marge élevée + rotation correcte)